恒指直播间：拨开迷雾，港股绝对估值与相对估值深度比较

港股估值：是“金子”还是“石头”？——绝对估值法探秘

在波诡云谲的港股市场，如何准确判断一只股票的“真实价值”，不被市场的喧嚣所裹挟，是每一个投资者梦寐以求的技能。而“估值”，便是丈量这价值的标尺。今天，就让我们在“恒指直播间”的平台上，一同走进估值的世界，从最根本的“绝对估值法”开始，探寻港股的内在价值之美。

一、绝对估值法：以不变应万变，寻觅价值的“定海神针”

什么是绝对估值法？简单来说，它是一种不考虑市场情绪、不依赖同类公司比较，而是基于公司自身的盈利能力、资产价值、现金流等内在因素，来推算出股票公允价值的方法。它就像是在给股票“算命”，但不是靠玄学，而是靠严谨的财务分析和逻辑推演。

1.现金为王：股息折现模型（DDM）的魅力

股息折现模型（DividendDiscountModel,DDM）是绝对估值法中最经典、也最直观的一种。它的核心思想是：一只股票的价值，等于其未来所有预期现金股息按一定折现率折现到现在的总和。想象一下，你买股票，是为了什么？不就是为了未来的收益吗？DDM就像是在为你描绘一幅未来现金流的蓝图，并告诉你，这幅蓝图现在值多少钱。

一步到位，简单直接：对于那些股息稳定、增长缓慢的公司，戈登增长模型（GordonGrowthModel）就显得尤为适用。公式很简单：V=D1/(r-g)。其中，V是股票价值，D1是下一期预期股息，r是折现率（通常是无风险利率加上风险溢价），g是股息的永久性增长率。

你只需要预测一两年的数据，就能得到一个估值结果。是不是有种“四两拨千斤”的感觉？循序渐进，更贴近现实：并非所有公司都能保持永恒的稳定增长。对于那些处于成长期的公司，多阶段DDM就显得更加灵活。我们可以将其增长期和稳定期分开来预测，先计算成长期的现金流，再计算稳定期的终值，然后一同折现。

这就像是为你的人生规划，先考虑前几年的冲刺，再考虑中长期的稳健发展。“恒指直播间”的实战建议：在直播间，我们经常会遇到一些蓝筹股，它们股息率稳定，分红慷慨。这时候，DDM就是我们分析这类股票的利器。但需要注意的是，D1、r、g的预测至关重要，一个微小的误差都可能导致结果的巨大偏差。

我们需要结合历史数据、行业趋势、宏观经济等多重因素，来做出更为审慎的预测。

2.资产为本：净资产收益率（ROE）与清算价值法的视角

除了未来的现金流，公司的“家底”——即其净资产，也是衡量价值的重要维度。

净资产收益率（ROE）：股神巴菲特曾说过，“以合理的价格买入一家优秀的公司，远胜于以便宜的价格买入一家平庸的公司。”而优秀公司的重要标志之一，就是持续的高ROE。ROE反映了公司利用股东资本创造利润的能力。在港股直播间，我们会重点关注那些ROE稳定在15%以上，甚至20%以上的公司，这往往意味着公司拥有强大的竞争优势和良好的盈利能力。

清算价值法：顾名思义，清算价值法就是假设公司立即停止运营，将其所有资产变现，偿还所有负债后，剩余的价值就是清算价值。这种方法对于那些资产价值被低估，或者面临转型、重组的公司尤为适用。如果一只股票的市价远低于其清算价值，那么它可能就存在被低估的可能。

当然，清算价值往往是保守的估值，实际价值可能更高。

3.价值的终极密码：自由现金流折现模型（FCFF/FCFE）

如果说DDM关注的是分配给股东的“红利”，那么自由现金流折现模型（FCFF/FCFE）关注的则是公司实际能够创造的所有现金流，无论是分给股东的，还是用于再投资的。

FCFF(FreeCashFlowtoFirm):指的是公司在支付所有经营费用和税收，并对资本支出进行再投资后，可供所有资本提供者（包括债权人和股东）支配的现金流。FCFE(FreeCashFlowtoEquity):指的是在支付所有费用、税收、偿还债务本息，并进行必要资本支出和营运资本投资后，可供股东支配的现金流。

为何更胜一筹？相较于DDM，FCFF/FCFE模型更能全面反映公司的价值创造能力，因为它不依赖于公司的分红政策。例如，一些公司可能选择将大部分利润用于再投资以追求更快的增长，这时其股息可能不高，但其自由现金流可能非常充裕。“恒指直播间”的实操：在我们的直播中，我们常常会运用FCFF模型来评估那些有大量资本性支出的公司，比如基建、科技等行业。

这个模型需要预测公司未来若干年的自由现金流，并选择一个合适的折现率（通常是加权平均资本成本WACC）。虽然计算略显复杂，但其结果往往能更准确地反映公司的内在价值。

四、绝对估值法的局限性：高处不胜寒？

尽管绝对估值法听起来“高大上”，但它也并非完美无缺。

预测的“不确定性”：核心在于对未来数据的预测，而未来本身就是充满不确定性的。宏观经济波动、行业政策变化、公司经营风险等等，都可能让你的预测“失之毫厘，谬以千里”。折现率的选择：折现率的选取直接影响最终估值，而折现率的确定又是一个复杂的过程，需要对无风险利率、风险溢价等有精准的把握。

模型的“简化”：任何模型都是对现实的简化，可能无法完全捕捉到所有影响价值的因素，比如公司的品牌价值、管理团队的能力、创新潜力等。

五、总结：从“心”出发，理解港股的“真身”

绝对估值法，就像是给你一杆秤，让你能够独立地去衡量股票的“重量”，而不是人云亦云。它要求我们深入研究公司的基本面，理解其业务模式、盈利能力和发展潜力。在“恒指直播间”，我们推崇的是一种“价值投资”的理念，而绝对估值法正是实现这一理念的基石。掌握了绝对估值法，你就能在纷繁的市场中，拨开迷雾，看到港股的“真身”，找到那些被低估的“金子”。

横向比较，洞察先机——港股相对估值法的智慧

在上一part，我们深入探讨了港股的绝对估值法，它像是一位独善其身、专注于内在价值的隐士。在现实的投资世界里，我们很少能完全脱离市场环境而存在，尤其是在港股这样全球化程度极高的市场。因此，“恒指直播间”今天要带大家认识另一位同样重要的估值“大师”——相对估值法。

它不像绝对估值那样“孤芳自赏”，而是更擅长“接地气”，与市场同频共振，在比较中发现价值。

一、相对估值法：借“他山之石”，攻“港股之玉”

相对估值法，顾名思义，就是通过将目标股票的财务指标与同行业、同板块的上市公司进行比较，或者与公司自身历史的估值水平进行比较，来判断其估值是否合理。它就像是我们在生活中，需要通过与别人比较来了解自己，也通过与同一类商品比较来判断价格的高低。

1.市盈率（PERatio）：最常用的“大众情人”

市盈率（Price-to-EarningsRatio,PE）无疑是相对估值法中最受欢迎的指标。它的计算非常简单：股票价格/每股收益（EPS）。PE的意义在于，投资者愿意为公司每一元的盈利支付多少价格。

同业比较：在“恒指直播间”，我们常常会拿出同一行业的几家港股公司，比较它们的PE。如果一家公司的PE远低于行业平均水平，但其盈利能力、成长性与行业龙头相当，那么它很可能被低估了。反之，如果PE高企，但其各项指标都平平无奇，则需要警惕其被高估的风险。

历史比较：同样，我们也会将一家公司当前的PE与其自身的历史PE进行比较。如果当前PE处于历史较低水平，并且公司基本面没有恶化，那么它可能是一个不错的买入信号。“恒指直播间”的进阶玩法：TTMPEvs.FY1PE:TTM（TrailingTwelveMonths）是过去十二个月的市盈率，而FY1PE是基于未来一年预期的市盈率。

在分析成长性较高的公司时，FY1PE更能反映其未来的估值水平。剔除异常值：有些公司的盈利可能受到一次性事件的影响（如资产出售、巨额减值等），导致PE出现极端值。在比较时，我们需要识别并剔除这些异常值，使用“稳定”的盈利来计算PE。不同市场PE的差异：港股市场与A股、美股市场在估值逻辑上可能存在差异，需要结合不同市场的特点进行分析。

2.市净率（PBRatio）：资产的“照妖镜”

市净率（Price-to-BookRatio,PB）是股票价格与每股净资产的比值。它反映了市场对公司净资产的“估价”。

行业适用性：PB在金融、地产、周期性行业等资产密集型行业中尤为重要。对于这些行业，PB往往比PE更能反映其价值。例如，一家银行的PB低于1，可能意味着其净资产的市场价值低于账面价值，存在投资价值。“恒指直播间”的观察：我们会重点关注PB低于1的优质资产，以及ROA（总资产收益率）和ROE表现良好的公司，这些往往是价值洼地的信号。

当然，PB也不能脱离盈利能力来单独看待，一家PB很低的公司，如果持续亏损，那么其净资产可能还在不断缩水。

3.市销率（PSRatio）：面向“潜力股”的审视

市销率（Price-to-SalesRatio,PS）是股票价格与每股销售收入的比值。对于那些尚未盈利，或者盈利波动较大的成长型公司，PS就显得尤为有用。

关注“增长”：PS的意义在于，投资者愿意为公司每一元的销售收入支付多少价格。对于科技、互联网等高增长行业，PS是判断其增长潜力的重要指标。当一家公司的PS远低于同业，但其营收增长率却高于同业平均水平时，可能意味着其被低估。“恒指直播间”的警示：PS的局限性在于它不考虑成本和利润。

一家PS很低的公司的产品可能毫无利润，甚至亏损。因此，在使用PS时，我们必须结合其营收增长的质量、毛利率、净利率等指标进行综合分析。

4.其他重要指标：EV/EBITDA，PEG，股息率等

除了上述三大指标，还有许多相对估值的方法，它们在特定场景下能提供更精准的视角：

EV/EBITDA(企业价值/息税折旧摊销前利润):适用于评估那些有大量固定资产投资，或者不同资本结构的公司，能够更好地衡量公司的整体价值。PEG(市盈率/增长率):将PE与公司的盈利增长率结合起来，能够更全面地反映估值与增长的匹配度。

PEG小于1通常被认为是低估的信号。股息率(DividendYield):股票价格/每股股息。对于追求稳定现金流的投资者来说，股息率是重要的参考指标。

二、相对估值法的“双刃剑”：比较中藏陷阱

相对估值法虽然直观易懂，但其最大的风险在于“比较”本身。

“烂苹果”与“烂苹果”的比较：如果你比较的对象本身就是被高估的，那么你的“低估”判断可能就是错的。市场往往会集体犯错，尤其是在牛市中，很多股票会被整体推高。行业分类的“模糊边界”：很多公司的主营业务可能涉及多个领域，或者其所处行业本身就处于快速变化中，导致行业分类困难，从而影响比较的准确性。

“平均值陷阱”：仅仅参考行业平均值可能无法捕捉到公司的独特性。一家公司可能因为其独特的竞争优势、商业模式或品牌价值，而应该享有更高的估值。

三、恒指直播间：绝对与相对的“合璧”，价值投资的“升级”

如何在实践中，将绝对估值法和相对估值法“合璧”，从而做出更明智的投资决策呢？

“双保险”：通过绝对估值法，我们为股票建立一个“内在价值”的底线。如果市场价格远低于这个底线，我们就会引起高度关注。“市场印证”：再运用相对估值法，看看这只股票在市场上的“受欢迎程度”如何。如果它的估值指标（PE、PB等）显著低于同业，并且与我们计算的内在价值相符，那么就极有可能是一个被低估的价值投资标的。

“成长视角”：对于成长性公司，绝对估值法可能更侧重于预测未来的现金流，而相对估值法则可以关注其PS、PEG等指标，看看其增长潜力是否被市场充分认可。“风险控制”：绝对估值法帮助我们识别被低估的股票，而相对估值法则帮助我们规避那些估值虚高、泡沫化的风险。

四、结语：在比较与独立思考中，捕捉港股的“黄金机会”

在“恒指直播间”，我们不鼓励盲目跟风，也不赞成孤芳自赏。我们提倡的是一种“价值投资”的升级——在深刻理解公司内在价值（绝对估值）的基础上，结合市场环境和同业比较（相对估值），做出理性、审慎的投资决策。

港股市场，就像一个巨大的宝藏，里面有金子，也有石头。学会使用绝对估值法和相对估值法这两把“尺子”，你就能更精准地分辨出价值的“含金量”，在波动中找到机遇，在比较中洞察先机。加入“恒指直播间”，让我们一起在估值的世界里，拨开迷雾，掘金港股！